浙江国祥是否为同一资产再次上市？发行定价是否过高？来看看市场专家怎么看

近日，浙江国祥IPO暂停发行引发广泛关注。目前，上交所已决定对浙江国祥开展一次专项核查，将根据专项核查的情况决定后续工作。

针对市场关注的浙江国祥是否为同一资产再次上市、发行定价是否过高等问题，来看看市场专家怎么看？

是否为同一资产再次上市？

浙江国祥相关资产来自原上市公司*ST国祥。上交所在答记者问时透露，该部分资产的交易发生于2011年、2012年，收购时相关账面资产总额、2022年末相关固定资产净值占浙江国祥现有资产总额比例分别为15%和0.06%。

此前，有市场声音认为浙江国祥此次IPO属于“同一资产再次上市”。对此，国浩律师事务所合伙人吕红兵表示，实务中判断是否构成同一资产二次上市，主要看拿来上市的这块资产是否前后基本一致，业务是否相同或者高度相似，技术特征是否明显等同，以及管理层、核心业务团队是否延续一致。

“从目前掌握的信息来看，虽然浙江国祥的空调资产与业务直接购自于幸福基业，间接来自原上市公司*ST国祥，但是经过10多年的发展，浙江国祥的股权结构、资产、业务、技术、人员等各方面和资产购入之初相比已经有了质的变化，不能算是同一资产的二次上市。”吕红兵说。

比如技术和员工方面，2010年时，原上市公司国祥制冷拥有24名技术人员、17项专利、6项商标使用权。而到2022年底，浙江国祥拥有研发人员168人，234项专利、37项软件著作权、32项商标使用权，整体技术实力有了大踏步的提升。2010年，原上市公司国祥制冷拥有员工298名，到了2022年底，浙江国祥的员工队伍已经壮大到了1748名。

市场资深评论人士王骥跃也表示，浙江国祥已由商业用中央空调转为聚焦工业用大型中央空调机组，其拥有的专利数量、核心技术水平、员工人数等均大幅提升，销售客户、终端项目、供应商与*ST国祥也基本无重叠。从业绩方面看，浙江国祥最近3年的营业收入、净利润累计分别为422534.72万元、38704.48万元，经营与财务状况也发生实质改变。

IPO发行定价是否过高？

浙江国祥发行价格为68.07元/股，对应的发行市盈率为51.29倍，引发了市场上对于其“发行价过高”的关注。

某券商家电行业首席分析师认为，虽然公司本次发行价格绝对值比较高，但这也主要系公司利润水平较高、总股本相对较低导致，从多角度市盈率来看，本次发行定价还是处于合理水平。

从报价情况看，8732个配售对象参与了本次询价报价，报价区间为7.80-103.50元/股。剔除无效报价及前1%的最高报价后，8547个有效配售对象报价区间为7.80-81.94元/股，对应拟申购总量为510.74亿股，网下整体申购倍数为回拨前网下初始发行规模的 2700.46倍。

在定价环节，发行人与承销商基于网下投资者的报价情况，综合考虑发行人基本面、市场情况、同行业可比上市公司估值，最终确定发行价格68.07元/股，较投资者报价平均数与中位数的孰低值73.6003元/股下调7.51%，对应发行市盈率51.29倍

根据浙江国祥和主承销商披露的同行业可比公司，它们的市盈率分别为盾安环境25.19倍、申菱环境54.12倍、佳力图180.30倍、英维克58.14倍。可见，浙江国祥发行市盈率低于申菱环境、佳力图、英维克，符合市场化定价原则。

值得一提的是，浙江国祥2023年1-6月实现净利润14707.11万元，此次发行价格对应市盈率为33.40倍，低于对应公司2022年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率51.29倍。

统计数据显示，2023年9月1日至今，沪、深交易所新上市公司发行定价对应市盈率平均水平为43.13倍，浙江国祥此次发行价格对应市盈率低于近期主板新股发行、整体新股发行的平均水平，从该角度看，此次发行的定价也比较合理。

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