港股打折“喝”茶百道，上市首日股价破发27%，为何港股一直喝不惯加盟制的

今日，茶百道正式在港交所主板挂牌上市，正式成为“加盟制茶饮第一股”。这也是距离2021年6月30日以来，新式茶饮行业迎来的第二家上市公司。只是，两家新式茶饮公司的股价，都在港股市场上被狠狠地“打了折”。

奈雪的茶上市即巅峰，发行价19.8港元，现时股价已较最高点时削去逾88.5%，4月23日市值仅剩39.1亿港元，而茶百道的发行市值为258.59亿港元，收市市值为189亿港元，即便是上市首日收市市值，也是奈雪的茶最新市值的4.5倍。

股价破发与公开发售认购不足额

茶百道今日在港交所公告称，本次发行约1.48亿股股份，每股定价17.5港元，每手200股，公开发售阶段茶百道获0.50倍认购，分配至公开发售股份的最终数目为733.56万股股份，任何超额配股权获行使前占发售股份总数的约4.96%。合共接获4,593份有效申请，受理申请数目4,593份，申购一手获配发H股份占所申请总数的概约百分比为100%。此外，国际发售获1.11倍认购，最终发售股份数目为约1.4亿股股份，任何超额配股权获行使前，相当于发售股份总数的约95.04%。

股价破发加上公开发售认购不足额，显示了港股市场对茶百道并没有特别买账，业内人士认为，除了商业模式外，茶百道的公开发行定价也属于偏高水平。

不过，茶百道联合创始人古计林在茶百道开启招股仪式上曾表示，茶百道选择此时上市是经过周详考虑的，上市将有利于公司的长远发展和股东利益最大化，是登陆港股的“绝佳时刻”。古计林指出，公司上市定价每股17.5港元，给予了投资者“水位”，期望达成“互惠双赢的结果”。

对于茶百道本次IPO并没有引入基石投资者，古计林表示有不少锚定投资者，对此次上市表示有信心。对于国际配售的认购情况，古计林称，自公司递表及进行路演以来，受很多投资者关注，相信凭借公司的竞争优势及发展前景，可吸引国际投资者的青睐。

只不过，港股似乎并不认同古计林以上发言，虽然茶百道全球发售募资总额近26亿港元，为今年以来港股最大规模IPO，但二级市场却反应相对冷淡。茶百道上市首日破发，股价盘中最高跌逾35%，截至收市，跌26.86%。

是何原因导致港股对茶百道不买账？

“未来，我们将继续通过提升现有市场的渗透率及拓展新市场以持续拓展我们的门店网络、继续提升我们的供应链能力、继续加大技术投入以提升整体营运效率、加强产品开发及扩大产品组合，同时继续提升品牌形象及加强与消费者的联系。”茶百道联合创始人古计林在公司上市仪式上表示。

2008年，第一家茶百道在成都诞生，此后通过加盟模式发展成为全国知名的现制茶饮企业。在加盟模式下，茶百道通过参与业务规划及选址，提供深入培训及供应原材料、设备及提供服务，与合格加盟商合作。加盟商主要专注于其门店的日常运维、现场员工管理及客户服务。而茶百道的收入也主要来自向加盟商销售货品及设备，和向加盟商收取特许权使用费及加盟费。

根据招股书，茶百道实现的收入由2021年的人民币36.442亿元增长16.1%至2022年的人民币42.317亿元，并进一步增长34.8%至2023年的人民币57.043亿元。2021年至2023年，净利润的年复合增长率达21.6%。

这一营收与利润在一众奶茶大军中是何水平？要知道，蜜雪冰城、古茗、茶百道和沪上阿姨组成的“奶茶大军”几乎在同一时间涌向港交所，都曾期望能在港股成为“奶茶第二股”，业内人士更是称奶茶企业面临着“不上市就出局”的局面。

据悉，在这四家向港交所递表的奶茶连锁企业中，蜜雪冰城、古茗和沪上阿姨的财务数据为截至2023年三季度末，茶百道数据为截至2023年末。其中，蜜雪冰城的门店数量、营收和净利都是断层第一名，而茶百道与古茗的差距不大，沪上阿姨排最后。业内人士称，茶百道此番发行上市后股价破发，对另外几家已经在港股递表的茶饮连锁企业也造成了一定压力。

茶百道招股书显示，根据弗若斯特沙利文的报告，按2023年零售额计，茶百道在中国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.8%。截至最后实际可行日期，茶百道在中国共有8016家门店，遍布全国31个省市，实现中国所有省份及各线级城市的全覆盖。2023年，茶百道门店的总零售额达到约人民币169亿元。

值得注意的是，今日港股共有两只新股上市，公开发售获433.06倍认购的大热新股天津建发同样破发，截至收市股价为1.52港元，跌39.2%。

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